تباين كبير بين محافظي البنوك المركزية حول مستقبل “الفائدة” قبيل ندوة “جاكسون هول”

(العربية)-20/08/2024

من المتوقع أن يجد محافظو البنوك المركزية المجتمعون هذا الأسبوع لحضور أحد أبرز المنتديات الاقتصادية السنوية في العالم أنفسهم أكثر انقساماً ربما من أي وقت مضى منذ ما قبل الوباء.

لسنوات، كانت التقييمات في بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي ومجموعة من نظرائهم في العالم المتقدم متشابهة إلى حد كبير. عندما ضربت صدمة كوفيد الأولية في عام 2020، خفضوا أسعار الفائدة وضخوا السيولة. وعندما أصبح من الواضح أن نوبة لاحقة من التضخم لن تختفي من تلقاء نفسها، نفذوا حملات التشديد الأكثر عدوانية منذ عقود لمواجهتها.

وحتى قبل أكثر من عام بقليل، كان رؤساء السياسات النقدية على نفس القرار في المؤتمر السنوي للبنك المركزي الأوروبي في سينترا بالبرتغال – في رؤية المزيد من العمل الذي يتعين القيام به لقمع التضخم. قال محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي في ذلك الوقت: “لدينا صدمات مشتركة” “تؤثر علينا جميعاً”.

اليوم، مع انخفاض التضخم، ولكن مع بقائه فوق أهداف 2%، هناك تباين أكبر بين محافظي البنوك المركزية، حيث يوازن المسؤولون بين خطر بقاء ضغوط الأسعار مرتفعة للغاية وخطر دفع اقتصاداتهم إلى الركود.

وفي حين خفض البنك المركزي الأوروبي بالفعل سعر الفائدة القياسي منذ أكثر من شهرين، لم يسحب بنك الاحتياطي الفيدرالي الزناد بعد. تحرك بنك إنجلترا في الأول من أغسطس، ولكن فقط بتصويت حاد 5-4 في لجنة وضع السياسات. بينما استشهد رئيس البنك المركزي الأسترالي هذا الشهر بالمنتقدين على جانبي مناقشة أسعار الفائدة، حيث دعا البعض إلى التشديد ودعا البعض الآخر إلى التخفيف، وفقاً لما ذكرته “بلومبرغ”، واطلعت عليه “العربية Business”.

وقالت ميشيل بولوك، محافظ بنك الاحتياطي الأسترالي، في مؤتمرها الصحفي في السادس من أغسطس، بعد الإبقاء على تكاليف الاقتراض دون تغيير: “أتمنى لو كان لديهم يقينهم”. المشكلة هي أنه في حين “لدينا الكثير من البيانات التي تخبرنا بما حدث في الماضي”، فإن النماذج الاقتصادية غير قادرة على التقاط ما يحدث للاقتصاد بالكامل”.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، الذي من المقرر أن يتحدث يوم الجمعة في ندوة جاكسون هول بولاية وايومنغ التي يستضيفها بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، الشهر الماضي، إن “المتنبئين كانوا مندهشين باستمرار”.

موضوع المؤتمر هذا العام هو “إعادة تقييم” فعالية السياسة النقدية وكيفية انتقالها إلى الاقتصاد الأوسع. عادة ما يشهد التجمع تمثيل البنوك المركزية الكبرى على مستويات عليا، ويساعد في تشكيل توقعات المستثمرين.

مع وجود علامات مختلطة على الاقتصاد الأميركي – كان تقرير الوظائف في يوليو أضعف بكثير مما توقعه خبراء الاقتصاد، ومع ذلك تفوقت مبيعات التجزئة لهذا الشهر – فإن الحكم على متى يتم التخفيف وبأي قدر يصبح أكثر تحدياً. وينعكس ذلك في أسواق العقود الآجلة في الفترة التي سبقت جاكسون هول.

تتأرجح العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية لعام قادم بأكبر قدر هذا العام. قفز التقلب المحقق لمدة 30 يوماً للعقود إلى 1.86 الأسبوع الماضي، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2023، عندما ارتفع في أعقاب الأزمة المصرفية الإقليمية في الولايات المتحدة. الواقع أن القراءة الحالية تعادل 3 أمثال المتوسط ​​في البيانات التي تعود إلى عام 1991.

وفي أعقاب تقرير الوظائف في يوليو، الذي أظهر ارتفاعاً غير متوقع في معدل البطالة، وانزلاقاً في أسواق الأسهم، بدأ التجار يراهنون على خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، إن لم يكن قبل ذلك. وتشير العقود الآجلة الآن إلى أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هو الأكثر احتمالاً.

وظهر مثال متطرف على حالة عدم اليقين التي تواجه محافظي البنوك المركزية في هذه المرحلة من الدورة الاقتصادية في نيوزيلندا الأسبوع الماضي. فقد صدم بنك الاحتياطي النيوزيلندي المراقبين بخفض أسعار الفائدة، بعد أن أشار قبل 3 أشهر إلى أن مثل هذه الخطوة لن تحدث حتى وقت متأخر من العام المقبل.

وقال الخبير الاقتصادي في مؤسسة إنفومتريكس البحثية في ويلينجتون بنيوزيلندا، براد أولسن، إن التحول المفاجئ من جانب بنك الاحتياطي النيوزيلندي “يثير تساؤلات هائلة حول قراءة البنك للاقتصاد وتوقعاته ــ ويجعل من الصعب بصراحة أن نثق في حكمه”. “ويعني التذبذب في وجهات النظر أيضاً أنه لا يمكن لأحد أن يكون متأكداً تماماً مما سيحدث بعد ذلك”.

دافع مسؤولو بنك الاحتياطي النيوزيلندي عن تصرفاتهم، قائلين إنهم كانوا يستجيبون للمعلومات المتاحة في ذلك الوقت. وقال المحافظ أدريان أور في وقت لاحق إن التحركات من هنا فصاعداً من المرجح أن تكون “حذرة” و”مدروسة”.

تحركات مفاجئة

جاءت حلقة بنك الاحتياطي النيوزيلندي بعد أسبوع من اضطرار محافظي البنوك المركزية اليابانية إلى إعادة معايرة رسالتهم بسرعة.

وفي 31 يوليو، فاجأ بنك اليابان بعض المراقبين برفع سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 15 نقطة أساس وتضمين إرشادات مستقبلية في بيان سياسته الذي يبشر بمزيد من الزيادات القادمة. بحلول 7 أغسطس، بعد أن انخفضت الأسهم وارتفع الين، أرسل بنك اليابان إشارة قوية متسامحة من خلال التعهد بالامتناع عن رفع أسعار الفائدة عندما كانت الأسواق غير مستقرة.

يرى بعض صناع السياسات، مثل يانيس ستورناراس من اليونان، أن النمو الأضعف يشكل مبرراً إضافياً لمزيد من التيسير، في حين يؤكد آخرون أن التضخم لا يزال ثابتاً. قالت إيزابيل شنابل عضوة مجلس الإدارة في نهاية يوليو: “نحن بحاجة إلى البقاء يقظين”.

وتسعّر الأسواق خفضين آخرين كاملين لأسعار الفائدة هذا العام، وفرصة أكثر من 50-50 لخفض ثالث.

عدم اليقين العالمي

شهد التصويت المنقسم هذا الشهر في لجنة السياسة النقدية التابعة لبنك إنجلترا خلافاً بين بيلي وكبير خبراء الاقتصاد لديه، هيو بيل، الذي صوت ضد خفض الأسعار. قال بيلي بعد اجتماع أغسطس إن واضعي الأسعار غير متأكدين من أي من السيناريوهات المحتملة المتعددة يمكن للاقتصاد أن يتخذها، ولديهم وجهات نظر مختلفة حول احتمالية حدوثها.

تتراوح هذه الآراء من سيناريو حيث يتم “دمج” تخفيف ضغوط الأسعار إلى نتيجة أقل حميدة حيث تتطلب التغييرات الدائمة في تحديد الأسعار والأجور سياسة صارمة لفترة أطول. وقال بيلي إن ذلك أنتج سيناريوهات بديلة بسبب “عدم اليقين العالي”.

ربما يكون عدم اليقين هو الشيء الوحيد الذي يتفق عليه جميع محافظي البنوك المركزية.