هل يحمي ربط العملات الأصول الرقمية المستقرة؟

(سي ان بي سي)-10/07/2024

أدى التقلب الأخير في سوق العملات المستقرة، من انهيار TerraUSD إلى فك ربط TrueUSD، إلى زيادة المخاوف بشأن استقرار وموثوقية هذه الأصول الرقمية.

والعملات المستقرة هي عملات مشفرة، تكون لها قيمة مرتبطة بالدولار الأميركي أو بأي عملة حقيقية أخرى، أو مرتبطة بسلع يتم تداولها في البورصة على غرار المعادن.

وأظهر مسح للمنتدى الاقتصادي العالمي بين أكثر من 3350 متداولا، أن هذه الحوادث تركت الكثير من الشكوك في مستقبل وحقيقة “استقرار” العملات المستقرة، حيث يتوقع 18% فقط من المستهلكين ازدهارها، بينما يتوقع 42% تلاشيها.

ومع ذلك، فإن التحديات التي تواجه العملات المستقرة ليست جديدة تمامًا، فالتعمق في 334 واقعة ربط تاريخية للعملة (وهي عندما يحدد البنك المركزي أو الحكومة في بلد ما سعر الصرف لعملته) منذ عام 1800، يكشف عن دروس قيمة.

ووجد التحليل لهذه المجموعة الفريدة من البيانات، أن 14% فقط من ربطات العملة نجت، بينما تراوح متوسط العمر الافتراضي للربط الفاشل أو المتوقف ما بين 8 إلى 10 سنوات. وغالبًا ما تم العثور على ربطات ناجحة في الدول الأصغر حجمًا أو الاقتصادات المصدرة للنفط ذات الدعم المالي القوي، بينما كافحت البلدان الأكبر حجمًا والأنظمة الأكثر ديمقراطية للحفاظ على ربط دائم.

وساهمت عدة عوامل في فشل ربط العملات التاريخية، مما يوفر قصة تحذيرية لمصدري العملات المستقرة. فغالبًا ما يقوض عدم الاستقرار الاقتصادي الكلي، مثل التضخم المرتفع والمالية العامة غير المستدامة، قدرة الدولة على الدفاع عن ربطها. كما أدت الهجمات المضاربية المنتظمة من قبل المتداولين، إلى انهيار أسعار الصرف الثابتة.

هذه النتائج لها أوجه تشابه واضحة في سوق العملات المستقرة، إذ تعتمد العديد من العملات المستقرة، مثل TerraUSD، على خوارزميات معقدة ورموز ثانوية للحفاظ على ربطها، مما يجعلها عرضة للضغوط المضاربية وتقلبات الأسعار في الأصول المشفرة الأساسية. وحتى العملات المستقرة الأكبر حجمًا والأكثر رسوخًا مثل USDC واجهت تحديات خلال أوقات ضغوط السوق.

وتاريخيًا، كانت ربطات العملات التي تمتعت بأعلى معدلات البقاء هي تلك المدعومة باحتياطيات وفيرة وسياسة نقدية موثوقة وإطار واضح قائم على القواعد. وعلى النقيض من ذلك، تواجه الجهات المصدرة للعملات المستقرة الغامضة مثل Tether، والتي لديها ممارسات احتياطي مشكوك فيها، معركة شاقة في إقناع الأسواق بالتزامها الطويل الأجل بالربط.

ويعد تركيز سوق العملات المستقرة، حيث تمثل Tether أكثر من ثلثي المساحة، هو علامة حمراء أخرى. وهذا يعكس هيمنة الدولار الأميركي كعملة احتياطية عالمية، مما زاد من ضعف العملات المرتبطة بالدولار في مواجهة تقلبات أوسع نطاقًا. يمكن أن يكون لأزمة الثقة في Tether آثار متتالية على النظام البيئي للعملات المشفرة بالكامل.

وفي حين أن حداثة العملات المشفرة تقدم ديناميكيات جديدة، فإن السوابق التاريخية واضحة: إن الحفاظ على ربط العملة المستقر يشكل تحديًا هائلاً، وتنتهي معظم المحاولات بالفشل. ويجب على مصدري العملات المستقرة أن ينتبهوا إلى دروس الماضي ليكون لديهم أي أمل في الاستمرار على المدى الطويل.

وسوف يكون التنظيم الشامل أمرًا بالغ الأهمية في هذا الصدد. ويمكن أن تساعد السياسات مثل عمليات التدقيق المستقلة الإلزامية ومتطلبات الاحتياطي والحدود المفروضة على الإصدار والاسترداد في إضفاء الطابع المهني على سوق العملات المستقرة وتحسين المرونة. وسيكون التنسيق الدولي بشأن هذه المعايير أمرًا أساسيًا، حيث أن الطبيعة العالمية للعملات المشفرة تجعل الجهود الوطنية وحدها غير كافية.

وبالطبع، تظل الأسئلة قائمة، مثل كيف سيتعامل المنظمون مع العملات المستقرة المدعومة بالخوارزميات؟ وما الدور الذي يجب أن تلعبه الحوكمة في ضمان التزام المصدرين بولايتهم؟ ووسط عالم لا يزال غامضا، فإن السجل التاريخي يقدم تحذيرًا واضحًا: بدون ضمانات صارمة، تخاطر العملات المستقرة بالوقوع ضحية لنفس المصير الذي تعرض له عدد لا يحصى من العملات الفاشلة من قبلها.

ومع نضوج صناعة التشفير، ستكون العملات المستقرة الموثوقة أمرًا بالغ الأهمية للتبني السائد. لكن الطريق إلى الأمام محفوف بالتحديات. من خلال الانتباه إلى دروس التاريخ، يمكن لصناع السياسات ومصدري العملات المستقرة العمل على بناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وجدارة بالثقة للأصول الرقمية. البديل هو تكرار التقلب والعدوى التي ابتليت بها أنظمة العملة السابقة.